宠物行业专题研究2021年3月（2份）bg21302

宠物行业专题报告之二：爱宠有道，未来可期-20210316-东莞证券-27页.pdf
宠物行业专题报告五：美国宠物电商巨头Chewy的崛起之路-20210320-长江证券-28页.pdf

中国宠物行业正处于快速发展期。回顾美国宠物行业历史，经济的快速增长、宠物数量的膨胀、人口结构的变化、宠物角色的转变、产业模式的升级、企业整合并购是产业扩张的核心原因，而当代中国正经历类似的过程。2010年以后，中国宠物行业进入快速发展期，行业的增长不仅仅源于宠物数量的持续高速增长，更加有消费升级的带动。

宠物食品行业增长最为迅猛，中国市场规模增速有望达20%。根据欧睿国际，从2010年至2020年，中美两国宠物护理市场规模CAGR分别为18.41%和4.92%，中国市场增速显著高于成熟期的美国。预测从2021年至2025年，中国宠物护理、食品、产品市场分别有望维持17.24%、19.48%、13.31%的复合增速，食品行业是其中的最优赛道。

养宠热情上涨，家庭饲养率有长足的上升空间。2020年，中美两国猫饲养率分别为14.5%和34.0%，狗饲养率分别为18.7%和38.5%，中国家庭饲养率均不足美国的一半。中国老龄化和少子化推动下，未来饲养率大概率延续上升趋势。从户均饲养量看，从2010年到2020年，中国猫户均养猫数从0.04只上升到0.19只，狗从0.10只上升到0.20只，意味着平均每五个中国家庭中，就有一个家庭饲养猫狗，养宠概念逐步深入人心，但户均饲养量还仅有美国的三分之一左右。

中国市场分散度高，中小企业更具竞争空间。从集中度看，2019年美国护理市场CR5为48.30%，中国为13.50%；美国食品市场CR5为72.30%，中国为22.50%。2019年巨头玛氏仅在中国护理和食品市场中取得了7.0%和11.4%的市场份额，尚未形成寡头垄断。在快速增长的中国宠物市场中，本土企业以新时代的经营模式快速抢占市场，在分散度高的中国市场中具有更高的成长空间。

维持宠物行业整体“推荐”评级，重点关注品牌竞争力上升、渠道搭建完善、产品质量和种类领先的企业。对标美国宠物行业高速发展期，中国当今社会在经济增长、人口结构、商业模式、养宠文化等方面具有诸多相似点，由饲养热情和消费升级带来的行业快速扩张正在上演中。在尚为分散的中国宠物市场中，本土企业加强自主品牌建设，同时快速拓展经营品类、渠道、产能，以期加快抢占尚为分散的宠物市场，发展潜力巨大。

相比于线下渠道，美国宠物线上渠道能够容纳更为优质与更多品类的宠物商品，且致力于更快捷地服务于宠物主，从而更契合于宠物行业多元优质品类与重视服务体验的消费升级趋势；美国电商企业大力建设仓储物流设施，提升订单履约效率，则在供给端加速了宠物消费向线上渗透的进程。在这一轮宠物商品渠道变革之中，美国宠物电商 Chewy步步为营，自建仓储物流达成高效履约，精进服务提升用户体验，获得宠物主信任，在平台品牌力逐步确立之后，进军宠物食品用品制造与宠物医疗，搭建线上宠物综合服务生态，为用户提供一站式的宠物服务与商品销售，从而成为美国的宠物电商行业巨头。

⚫ 供需双振提升美国宠物行业电商渠道渗透率

拆分美国宠物行业销售渠道来看，线下渠道份额持续下滑，供需双击促成线上渠道的高速增长。需求端而言，更多年轻宠物主的电商消费习惯逐渐迁移到宠物食品用品领域；将宠物视作陪伴的群体正在扩大，宠物人性化趋势进一步演化，宠物主由养宠转为爱宠，情感联结深化带来宠物行业的消费升级，电商渠道能容纳更多元与优质的宠物商品，且能更快捷地提供宠物服务，相较于线下渠道更契合于这一消费升级。从供给端的角度看，宠物商品往往价值低且体积大，物流费用率较高制约其电商渗透率。美国电商大力建设仓储物流设施，提升履约效率，驱动美国宠物行业电商渗透率在 2016 年后加速突破。

⚫ 怎样的宠物电商能在这轮渠道变革中脱颖而出？

每一轮的渠道变革都有可能诞生新的零售巨头。美国宠物行业在线上化加速的同时，也正在经历宠物消费升级的趋势，注重服务的个性化消费体验是综合类电商亚马逊难以满足的，线上宠物专业零售商巨头呼之欲出。宠物电商作为渠道方，首先要做好供给端的建设运营，匹配亚马逊的电商履约能力，即提供物美价廉的商品且具备较强的履约时效，在此基础上，能够顺应宠物行业消费升级，提供优质线上服务，获得用户信任，进而为用户提供宠物医疗咨询等专业化服务方案，成为线上宠物综合服务平台，增强用户粘性。

⚫ 高效履约、精进服务、搭建生态助力 Chewy 成为美国宠物电商巨头

在这轮渠道变革之中，美国宠物电商 Chewy 脱颖而出，成为美国最大的线上宠物专业零售商。Chewy 成立于 2011 年，总部位于佛罗里达州，目前是美国最大的宠物垂直电商平台。2017 年公司被美国最大的宠物线下零售商 PetSmart 收购，保持独立运营并于2019 年上市，截至 2020 年三季度，公司月活跃用户数达到 1800 万人。自成立以来，Chewy 沿着高效履约、精进服务、搭建生态的路径，满足基础配送服务体验并顺应宠物行业消费升级，由宠物食品零售商打造成为线上宠物综合服务平台：1、自建仓储物流，在履约时效上匹配甚至超越亚马逊等其他综合类与垂直品类电商；2、通过精进服务提升用户体验，由优质服务迈向与用户的情感联结；3、向宠物产业链的医疗领域与上游宠物食品用品制造延伸，从而形成完整的线上宠物服务生态，为用户提供一站式服务。