交通运输行业投资策略2022年1月（6份）bg22103

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交通运输行业2022变局之年系列：持续关注3行业 1方向 9标的-20220103-华创证券-40页.pdf
交通运输行业交运&中小盘1月投资策略：国内疫情见顶回落，快递开启服务竞争-20220103-国信证券-25页.pdf
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国内疫情见顶回落，快递开启服务竞争

航运：本周 SCFI 综合指数报 5046.66 点，环比涨 1.8%。中国制造的韧性在疫情中强化，而供应链恢复非一日之功，集运市场高景气仍将维系，暂时看不到显著拐点。船公司与货代重新切割利益，长协价格全面上涨为 22年船公司业绩保驾护航，业绩同比继续改善是大概率事件。以当前净资产规模及可预测的盈利区间计算，目前中远海控 PB 估值水平仍处于历史底部区域，向下空间有限，安全边际足。继续推荐集装箱运输龙头中远海控。

航空机场：国内疫情见顶回落，春运即将开启。疫情终将过去，一旦国内不再沿用“清零”政策，国门放开，在供需反转、票价改革、历史高客座率的三重刺激下，民航向上弹性大。推荐三大航、春秋，吉祥。枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位及优质的消费场景并未因疫情而有本质的改变，当前因国际客减量业绩承压，PB 估值仍处于低位，一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。推荐上海机场、白云机场。

快递：行业价格趋势健康，通达系均如期落地旺季涨价，11 月韵达、圆通和申通单票价格分别环比增加 0.21 元、0.30 元和 0.35 元，剔除统计口径影响，涨价情况符合预期。我们认为 2022 年行业价格战大概率将维持缓和态势，快递龙头企业利润有望实现较高增长。此外，对于顺丰来说，其 2022年时效快递有望维持较快增长、资产利用率有望继续提升，且业绩表现将明显改善。继续推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中通快递和申通快递。建议紧密跟踪产粮区和非产量区的价格变化趋势。

物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫、华贸物流。双星新材业绩连续环增，继续推荐；新增覆盖安利股份，推荐浙江自然、久祺股份、安利股份，推荐数码印花革命者宏华数科，关注凯立新材、牧高笛。

投资建议：2021-2022 年的疫情反复依然是主导交运细分板块投资情绪的核心因素，我们倾向于明年疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐进的过程，因此集运的高位运行（尤其是上半年）、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件，航空机场受干扰因素相对较高，适合长期布局；细分赛道中，化工危化物流则受益于中国及亚洲地区的生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的资质审批，集中度提升有望加速；综合来看，推荐：密尔克卫、中远海控、顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空、上海机场，关注嘉诚国际。

航空要复苏了吗？复苏预期躁动

航空股投资，从紧盯疫情缓解，到预期疫情消退。疫情爆发以来到 2021 年前三季度，航空股的股价与国内疫情负相关，即疫情缓解带动股价上涨。2021 年四季度以来，两者相关性变弱。2021 年底以来，全球和中国的新冠新增确诊人数都大幅增加，但是航空股股价却大幅上涨。这背后，奥密克戎的病死率大幅下降，投资者预期疫情将消退，航空业将盈利复苏。

集运走向何方？量价步入新平衡

美国疫情严重，美西港口仍然拥堵，消耗了大量的有效运力，运价处于继续高位。但是全球供应商交付时间开始缩短，生产效率有所提升，或意味着海外内陆物流效率已经开始边际改善。如果内陆物流效率继续提升，港口端的拥堵压力有望较当前缓解，推动海运环节达到新的量价平衡。考虑到 2022年长协价有望大幅上涨，中远海控盈利有望较 2021 年继续增长。

危化品航运机会何在？集中度提升

沿海危化品航运高门槛带来高盈利，盛航股份高激励推动高成长。沿海液货危险品运输受到严格管制，新增企业和新增运力门槛都较高，行业盈利能力较强。安全环保要求下，供需两端推动行业集中度提升。盛航股份作为行业龙头，通过买船和造船实现份额提升、公司高成长。

智能仓储物流发展阶段？黄金发展期

十四五期间，我国高端制造业预计仍将维持高速发展，生产过程向柔性化的方向发展，对配套的仓储物流提出了较以往更高的要求，推动物流业进行智能化、自动化转型，在这一过程当中，我们认为优质的 3PL 有望将自身价值链从单纯运营前置至方案设计，推荐海晨股份，同时相关物流设备商亦将直接受益，推荐产品力优异且具备长期发展潜质的兰剑智能。

港口的投资逻辑？低估值+费率回升

2021 年港口费率已经小幅回升，2022 年有望继续回升。货物进出口需求回升，带动港口费率回升，2021 年上半年上航集团和唐山港的单箱（吨）收入回升。2021 年底，宁波港、上海港、广州港公告 2022 年开始上调集装箱费率。考虑到部分港口公司的估值较低，已经具备投资价值。推荐高股息的唐山港和盈利大幅增长的上港集团。