央行数字货币VS稳定币原理、进展及影响研究2022年1月（2份）bg22107

哈佛大学肯尼迪学院-数字货币的地缘政治（英）-2022.1-26页.pdf
央行数字货币VS稳定币：原理、进展及影响-20220127-西部证券-21页.pdf

作为未来经济的重要驱动力，数字经济相关产业已然迈入高速发展的阶段。数字货币与数字资产作为数字经济的产物也定将迎来一系列的发展变化，甚至对现实世界中的货币体系产生影响。本篇报告主要聚焦央行数字货币与稳定币的原理、进展及影响。

随着数字经济的快速发展，需要一个能够将数字世界与现实世界打通的交易媒介。各大央行发行的央行数字货币（CBDC）是充当这个角色不二选择。但私人部门试图通过发行稳定币的形式来与CBDC抢占数字世界与现实世界沟通桥梁的高地。当下的数字货币的发展趋势可以简单地理解为CBDC与稳定币之间关于谁来充当数字世界与现实世界的交易媒介之争。

CBDC的原理、进展及影响：

现在CBDC主要讨论的是将一部分央行对居民部门的负债数字化。美联储于近日发布CBDC官方研究报告，代表着全球主要央行纷纷入局，CBDC进入竞赛状态。人民银行数字人民币项目进展迅速，全球进展最快的零售型央行数字货币。

尽管是本国央行直接发行的，但CBDC的大规模使用仍会对金融体系产生巨大的影响。其实，影响之一就是可能直接导致银行这一传统金融媒介“脱媒”。目前在对于CBDC的测试中，大部分央行都会规定CBDC的发行上限。CBDC的可能影响主要包括：增加央行流动性投放需求；推动负利率的实施；对小国货币产生挤出效应等。

稳定币的原理、进展及影响：

稳定币理解为部署于区块链上的、试图1:1锚定法币的私人发行的加密货币。稳定币在整个区块链金融体系内承担着价值交换的功能，为跨平台、跨应用和用户之间的结算提供了便利。疫情以来稳定币的发行规模激增。

但是，我们认为私人部门发行的稳定币尝试大概率会失败，因为在主要的稳定币设计中都可以看到传统金融体系的影子。这意味着稳定币的稳定需要依托于类似中央银行这类最后贷款人机制的存在。

稳定币规模的不断扩大引起了各国政府与金融监管部门的关注。可能的监管方式包括：稳定币证券化监管；稳定币的发行方银行化监管；钱包服务商独立化监管。