中国节能环保行业分析报告2022年1月（6份）bg22115

公用环保行业深度研究： 风光运营估值，表现、驱动与启示-20220106-华泰证券-26页.pdf
新材料稀土永磁材料行业2022年年度策略报告：政策改善增长边际空间，新能源及节能推动需求释放-20211231-湘财证券-32页.pdf
环保与公用事业行业2022年1月投资策略：央企明确可再生能源目标，2022年地方配置指标或提前-20220103-国信证券-28页.pdf
环保公用行业一月行业动态报告：纲领性政策密集出台，能源革命助力实现双碳目标-20220127-银河证券-18页.pdf
环保及公用事业行业深度分析：绿电投资2022年度策略报告，勾勒2025，从装机规划、项目竞配、在建工程看绿电运营商长中短期发展-20220118-安信证券-37页.pdf
环保工程与服务行业：东吴ESG专题研究1，全球视角，ESG投资的缘起、评级体系及投资现状-20220112-东吴证券-31页.pdf
环保工程与服务行业：东吴ESG专题研究2，中国应用，信披&评价体系初具雏形，ESG投资方兴未艾-20220118-东吴证券-47页.pdf
环保工程及服务行业氢能系列研究一：氢能源产业链分析-20220103-东吴证券-39页.pdf
环保工程及服务行业碳中和改变中国系列四：CCER，碳市场的左辅右弼-20220114-华创证券-32页.pdf
环保行业专题报告之产品工具箱系列：易方达中证长江保护主题ETF，把握长江经济带发展主线，投资政策映射的稳健成长-20220104-东吴证券-18页.pdf
环保行业乡村振兴专题系列报告（环保篇）：美好乡土，生态宜居-20220119-民生证券-22页.pdf
环保行业深度研究报告：长江大保护加速推进，万亿投资带动产业链腾飞-20220110-申万宏源-33页.pdf

绿电投资 2022 年度策略报告：勾勒2025，从装机规划、项目竞配、在建工程看绿电运营商长中短期发展

■2021 年为绿电投资元年：2021 年绿电板块表现亮眼，全年公用事业指数涨幅达 29.48%，其中新能源发电板块业绩表现突出，风力发电和光伏发电两板块 2021 年涨幅分别为 80.6%和 32.02%，火电板全年涨幅也达到 39.3%。

■绿电“量价齐升”迎来黄金时代：1）风光产业链趋于成熟，平价时代到来，叠加“双碳”目标政策刺激，在产业趋势及政策推动双重作用下的绿电行业迎来投产高峰；2）电力市场改革下火电电价上浮，带来风光存量项目市场化电价折价缩窄空间，同时 2021 年绿电交易正式开启，为平价风光项目带来高溢价。“双碳”背景下持续看好 2022 年绿电板块投资机遇，我们提出绿电运营商投资框架：1）从企业规模、企业盈利能力、资金实力三方面评估绿电运营商质地；2）从“项目规划”、“项目竞配”以及“在建工程”三方面分析各绿电运营商未来长中短期业绩成长性和确定性，筛选出兼具长期投资价值和短期业绩兑现能力强的绿电标的。

■立足当下，绿电运营商质地如何评估？我们认为现有新能源装机规模、项目盈利能力、资金实力是评价绿电运营商质地的重要因素。首先，目前装机容量大的企业具备较强的先发优势；其次，项目盈利能力反映了企业经营效率，项目单位建造成本、上网电价与市场化电量比例、项目所在地资源禀赋、企业成本管控能力、机组运行年限、项目建造融资成本等均为影响盈利能力的核心要素，我们以度电营收/单位千瓦营收和度电净利润/单位千瓦净利润为指标分析各企业经营效率；此外，资金实力反映了企业未来项目投资潜力，我们从公司经营活动现金流、资产负债率水平以及融资成本三方面分析各电力企业资金实力。通过上述三方面分析，大型电力央企在资金实力、企业规模上具备一定优势，同时地处资源优渥的地方性国企项目盈利能力强，发展潜力更大。

■着眼未来，绿电运营商成长性如何判断？我们从长中短期三个维度分析绿电企业在“十四五”期间的业绩成长性与确定性：

1）从“项目规划”看企业长期发展潜力：装机规划直接表明了企业长期在新能源运营板块发展的战略与意愿，2021 年我国“五大四小”发电集团陆续出台“十四五”发展规划，粗略计算截至“十四五”末期“五大四小”发电集团有望共新增新能源装机 430GW 以上，未来发展绿电动力较强。除此之外，项目资源禀赋与资金实力也是影响企业未来长期发展的核心要素。

2）从“项目竞配”看企业中期成长速度：由于风电光伏建设周期相对较短，我们认为 2021 年竞配的项目有望在 2022 年开工建设，于2023 年投产开始实现业绩释放，反映了各企业的中期发展潜力。从企业获得竞配项目情况看，“五大四小”发电集团具备绝对竞争力，竞配装机前十均为“五大四小”发电集团以及中能建、中电建。

3）从“在建工程”看企业短期业绩确定性：风光项目投产周期短，投资性现金流与“在建工程”数额对短期业绩影响大，2021H1 的在建新能源工程有望于去年年底投产，于今年释放业绩。我们以“在建新能源装机容量”和“新能源在建工程/总市值”作为短期业绩弹性评估的核心指标，筛选出短期内具备较高业绩确定性的标的。

结合上述三个层面的分析，我们重点推荐短期及中期具备业绩有望高增长和确定性的标的【中国核电】【三峡能源】【华能国际】【上海电力】【节能风电】