欧盟核电和天然气有望成为过渡绿色能源市场报告2022年2月（3份）bg22016

国际能源署-2022年第一季度天然气市场报告-61页.pdf
大宗商品策略专题报告：欧洲天然气2022年还会短缺吗？-20220216-中信期货-26页.pdf
环保与公用事业行业2022年2月投资策略：欧盟核电和天然气有望成为过渡绿色能源，关注核电和天然气机会-20220207-国信证券-28页.pdf

2021 年欧洲天然气经历了历史性行情：在 2007-2020 年的 14 年间，欧洲天然气基准价荷兰天然气 TTF 价格中枢为 19EUR/MWh，一般波动区间为 10-25EUR/MWh。2021 年， TTF从年初的 19.58EUR/MWh 上涨至 2021 年 12 月 21 日的最高点 180.68EUR/MWh，最大涨幅超过 8 倍。

供应的全方位短缺是导致价格暴涨的主要原因：欧洲天然气对外依存度高达 90%。2021 年欧洲本土产量因检修、关停产能等原因大幅下滑。管道气方面，俄罗斯与欧洲在乌克兰、北溪二号等问题上冲突不断，且其加大了对中国和土耳其出口，叠加俄罗斯本土需求增加，导致俄罗斯对西北欧管道气供应下滑近 10%。LNG 方面，2021 年全球液化装置产能大规模检修，近 6%的产能下线。亚洲高溢价驱动北美与中东增加对亚太地区出口、减少对欧出口。超低位库存对欧洲气价施加了额外压力。

天气因素短期内刺激需求，但影响有限：2021 年 4 月的寒潮刺激了取暖需求，而可再生能源发电量的阶段性萎靡亦对天然气需求有短期促进，但 2021 年欧洲天然气消费量的增长更多是对 2020 年低基数的修复，与疫情前 2019 年相比，需求并无显著增长。

采暖季结束后价格将回落，但长期供需紧平衡格局难以改变：短期，欧洲本土产量回升，俄罗斯管道气供应小幅恢复，全球液化产能检修量下降，欧亚价差有利于 LNG 流入欧洲；同时，采暖季接近尾声，高气价抑制工业、电力端需求，欧洲天然气价格将回落。长期，欧洲“脱煤”决心犹在，对天然气发展态度积极，天然气在电力调峰、工业燃料、城燃取暖等多个方面仍扮演重要角色。同时，欧洲供给侧受制于人的状况难以改变，而欧洲在管道气与 LNG 贸易上都面临更激烈的竞争。因此，供需紧平衡的格局预计将长期维持，欧洲天然气价格重心仍将上移。

 一月市场回顾

1 月沪深 300 指数下跌 7.62%，电力及公用事业指数下跌 12.77%，月相对收益率-5.14%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于 28 个行业第 24 名。分板块看，环保工程及服务板块下跌 10.20%；电力板块子板块中，火电下跌16.54%；水电下跌 6.11%，新能源发电下跌 17.06%；水务板块下跌 7.16%；燃气板块下跌 9.57%。

 重要政策及事件

1 月 28 日，发改委、能源局发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，明确到 2025 年初步建成全国统一电力市场体系，国家与区域市场协同，中长期交易、现货和辅助服务市场联合运营；跨省跨区资源市场化配置和绿色电力交易规模显著提高，交易和价格机制初步形成。2030 年全国统一电力市场基本建成，新能源全面参与市场交易。

 专题研究：欧盟或将核电及天然气归为可持续投资的绿色过渡能源

欧盟委员会 2 日通过关于应对气候变化的分类条例补充授权法案，将满足特定条件的核电和天然气归为可持续投资的“过渡”能源，欧洲议会和理事会将进行后续审查，若通过将于 2023 年 1 月 1 日正式生效，有望增加欧盟核电及天然气投资。

 投资策略

公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩 2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电，积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。