石油化工行业深度研究报告2022年2月（11份）bg22017

化工品月度策略会纪要：终端需求启动叠加偏低估值，化工能否顺利反弹-20220223-中信期货-15页.pdf
化工行业2021年度业绩预告点评：节前过半化工企业业绩高增-20220131-中银国际-33页.pdf
化工行业专题报告：气凝胶，最高效隔热材料，契合碳中和节能大趋势-20220215-西部证券-20页.pdf
化工行业合成生物学专题报告之一：革故鼎新，方兴未艾-20220221-西部证券-35页.pdf
化工行业：稳增长下的化工投资机会-20220222-国海证券-125页.pdf
基础化工行业海上风电材料系列报告之三：风电主导，各领域多点开花，碳纤维行业迎发展良机-20220222-光大证券-49页.pdf
基础化工行业：供需错配，TDI行业高景气有望延续-20220216-国金证券-16页.pdf
基础化工行业：生物基材料产品及行业格局梳理-20220211-国信证券-87页.pdf
石油化工行业：高油价对大炼化的影响-20220224-东方证券-16页.pdf
磷化工行业梳理：农化产品为主，精细化工品提高产业价值水平-20220128-信达证券-38页.pdf
能源化工行业2022年十大展望：把握技术变革主线，关注“双碳”、稳增长-20220209-中信证券-59页.pdf

国信化工观点：

1）生物基材料是低碳环保的绿色材料，契合“双碳”发展目标；下游应用广泛，需求正在不断扩张。生物基材料是指利用可再生生物质或经由生物制造得到的原料，通过

生物、化学、物理等手段制造的一类新型材料，如生物基塑料、生物柴油、生物基化学纤维、生物基橡胶、涂料、助剂等。生物基塑料相比石油基塑料更具减碳和可再生优势，应用遍及工业与生活的各领域，目前包装和消费品、纺织品是其最主要的应用领域。未来，生物基材料有望在部分应用领域逐步替代传统石油基材料，成为引领科技创新和经济发展的新型产业，并作为绿色低碳发展的主要途径及低碳经济增长的亮点。

2）生物基塑料在缓解能源危机、降低环境污染方面具有重要意义，全球产能持续增长。生物基聚合物种类繁多，多数化石基聚合物都有其对应或类似的生物基产品，其在缓解能源危机、降低环境污染方面具有重要意义，使用生物基原料替代化石基原料制备生物基塑料及聚合物的技术日益受到重视。据European Bioplastics数据，全球生物基塑料约占每年生产的塑料中的1%。2020年，全球生物基塑料产能达211.1万吨，其中可生物降解塑料、不可生物降解塑料的产能分别为122.7万吨、88.4万吨。截止2021年末，亚洲共计拥有全球49.9%的生物基塑料产能。与发达国家相比，我国生物基塑料的市场渗透率还仍然偏低，具备广阔的市场空间。此外，未来我国“限塑令”的持

续推进有望推动生物可降解塑料及上下游行业快速发展。

3）欧洲生柴强制掺混政策持续驱动，碳中和加快生物柴油推广进度，生物柴油价格大幅上涨。2020年全球生物柴油产量约4290万吨，近10年全球需求复合增速达10%，2030年需求有望达到8000万吨。我们预计2021年全球生物柴油需求量约4000万吨。欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，而据USDA测算当前掺混比例仅8.1%，欧洲生物柴油供应缺口有望逐步放大，带动生物柴油进口需求提升。受到原油价格上涨、欧洲菜籽油产量下滑、生物柴油需求高增等因素作用，2021年以来生物柴油价格已出现大幅上涨。随着国内“双碳”进程推进，我们看好国内生物柴油推广进度有望加速。

4）化学纤维市场空间广阔，生物基化学纤维替代需求较大。2015年至2020年，我国化学纤维工业总产量由4872万吨增长至6025万吨，整体呈上升趋势。生物基化学纤维具有绿色环保、原料可再生以及生物降解等优良特性，有助于解决当前全球经济社会发展所面临的资源和能源短缺等问题，生物基化学纤维有望实现对石油基化学纤维的替代。目前已实现工业化生产的生物基化学纤维主要有PET纤维、生物基尼龙56等，产品性能优异，市场份额正逐步提升。

投资建议：“双碳”背景下生物基材料需求有望在未来5-10年保持高速增长，我们看好生物基材料逐步替代化学基材料的长期趋势。我们看好具备技术及成本优势的生物

基化工企业，建议关注凯赛生物、联泓新科、卓越新能、金发科技、华恒生物、嘉澳环保、赞宇科技等企业。

2022 年将是全球能源结构转型、中国“双碳”目标持续深化的一年，也将是国内经济稳中求进、宏观政策超前发力的一年。在当前全球疫情反复、海外流动性收紧预期增强、原油价格持续推升的复杂环境下，能源化工行业也面临着挑战与机遇。挑战主要来自于：短期全球经济复苏的不确定性与海外流动性收紧的矛盾，长期能源转型、“双碳”目标实现与传统能源、传统工艺成本增加的矛盾。我们认为，机遇往往诞生于矛盾的解决方案之中，基于此，我们判断 2022年能源化工行业的投资将围绕着技术变革、“双碳”驱动的供给侧改革以及国内经济稳增长三条主线展开。我们提出 2022 年能源化工行业十大展望如下：

▍把握技术变革投资主线。我们认为从长周期看，技术变革是驱动化工行业供需矛盾解决与发展的核心动力。唯有持续聚焦技术变革的企业，才能够穿越产能周期，在更长的技术周期维度持续获得超额收益。因此我们认为，把握技术变革主线仍然是 2022 年化工行业的主要投资策略，重点推荐专精特新龙头企业，新能源发电、储能领域的关键材料以及助力“双碳”目标实现的新材料及新工艺。

展望 1：技术变革仍是化工行业投资主线

全球顶尖化工企业均注重技术变革及研发投入，国内化工行业研发投入已具备体量优势，但费用率较发达经济体仍有差距，未来高附加值升级为中国化工企业发展的必由之路。看好能源结构转型、碳达峰碳中和以及关键材料国产替代带来的技术变革发展新机遇，推荐专精特新龙头企业。

展望 2：光伏、风电技术迭代引发新材料需求

我们预计 2022 年受益于政策助力，风电、光伏将进入更快速的发展期。其中光伏随着平价时代来临，硅片、胶膜、背板等关键材料有望打开需求空间，双玻晶硅组件、透明背板等新技术迭代也有望带来新材料需求。风电叶片大型化对材料性能要求的提升也将引发材料迭代需求，同时看好关键材料的国产替代。

展望 3：动力、储能带动锂电材料需求爆发

我们认为新能源行业正在逐步从补贴驱动转向市场驱动，新能源汽车成本下降将加速电动车普及，动力电池需求景气有望提升。同时随着能源结构转型深化，储能需求快速增长，电池储能成本下行也有望加快锂电池在储能领域渗透率提升。在动力电池高景气、储能加速发展的背景下，看好锂电材料需求扩张。

展望 4：政策驱动氢能产业链加速扩张

我们看好政策效应为氢能行业发展送来东风，各层面对氢能的支持政策有望持续叠加。预计 2022 年燃料电池车将有明显的放量效应，重卡或是车辆推广亮点，加氢站也有望出现适度超前建设。新技术、新应用场景的落地推广也有望为板块带来新的赛道预期，绿氢及其在工业领域应用或出现新突破。

展望 5：双碳目标提升工业节能重要性

生产过程清洁化对我国达成双碳目标、实现工业绿色发展不可或缺。我们认为工业节能将从源头减量、过程控制、末端治理三个环节展开，此过程将激励绿色工业设计的发展，清洁化工艺路线有望不断出现，节能设备与节能材料也有望获得重视，可回收、废弃物处理、CCUS 产业链值得关注。

展望 6：合成生物学迎来蓬勃发展机遇

生物基材料为“双碳”目标的实现提出有效解决方案，正在不断向现代工业、医药、农业、环保等领域渗透，有望迎来蓬勃发展机遇。合成生物学是典型的技术密集型行业，核心企业已然建立起技术壁垒，“强者恒强”的格局有望进一步彰显，建议关注各细分领域具备核心技术优势的头部企业。

▍布局“双碳”驱动的供给侧改革。我们认为，供给向能源利用效率高、碳减排能力强的龙头企业集中，是解决“双碳”目标带来的短期供需矛盾、提升资源配置效率的有效途径。我们认为 2022 年随着“双碳”目标实现路径的科学化以及激励机制的完善化，“双碳”驱动的供给侧改革将正式开启。重点推荐扩产指标获取能力强以及具备能源一体化优势的龙头企业。

展望 7：扩产指标获取能力的价值提升

碳中和目标下，能耗双控以及碳排放总量和强度双控将成为传统化工领域的长期约束。对于仍有新建产能空间的领域，能耗、碳排放要求的严格化是大势所趋，具备能源利用效率、碳减排水平优势的企业有望获得扩产指标，得到优先发展。同时随着传统高能耗领域产能扩张的严格控制，存量资产价值有望提升。

展望 8：能源成本上行凸显一体化优势

在全球“双碳”的大趋势下，环保要求趋严有望带来传统能源成本上行。考虑到目前新能源储能尚未高效解决，预计传统能源在一段时间内仍将扮演能源调峰的重要角色，我们预计全球能源价格中枢将出现提升。在高能源成本的环境下，看好拥有自备电厂、自有煤矿、自有新能源等一体化的企业形成竞争优势。

▍看好稳增长下的国内需求复苏。中央经济工作会议定调 2022 年经济稳增长主旋律，我们认为近期降息、降准政策的发布以及各部门稳经济规划的出台只是稳增长政策的前奏，看好后续政策持续发力。重点推荐需求复苏下利润有望修复的中游材料环节，稳经济的重要抓手基建材料以及景气度上行的大农资。

展望 9：稳增长带动中游环节利润修复

在经济稳增长、扩大内需的战略指引下，2022 年国内需求复苏预期不断增强，叠加出口海运有望逐步恢复，我们看好中游化工制品的需求景气提升。同时在保供应的大方针下，我们预计多数上游化工原料价格有望逐步回归至正常水平，看好中游环节的利润率实现修复。

展望 10：经济复苏、转基因拉动大农资景气

2022 年在库存走低、需求复苏的环境下，农产品价格仍有望维持强势，由此带动全球种植以及农资品需求景气度。化肥板块，我们看好 2022 年供给预计仍将偏紧的钾肥产品；农药板块，看好利润存在修复预期的杀虫剂、杀菌剂，以及受益于转基因推广的草甘膦、草铵膦。