纺织服装和化妆品行业报告2021年1月（11份）bg30036

冯氏集团-年末回望：疫情年的服装市场概况-2020.12-11页.pdf
瑞信-中国运动服装行业：从慢跑到冲刺-2021.1.15-45页.pdf
纺织服装和化妆品行业2021年投资策略：柳暗花明，千帆竞发-20210118-光大证券-44页.pdf
纺织服装行业1月投资策略：行业震荡向上，看好格局优化企业-20210111-国信证券-27页.pdf
纺织服装行业2021年度投资策略报告：危机中求变，复苏下存机-20201228-中泰证券-44页.pdf
纺织服装行业2021年投资策略：行业分化和提效延续，关注高景气细分赛道-20210104-国金证券-33页.pdf
纺织服装行业月报：寒潮带动冬装热销，头部品牌表现靓眼-20210119-中泰证券-21页.pdf
纺织服装行业：12月纺织服装行业淘宝天猫数据概览-20210112-广发证券-45页.pdf
纺织服装行业：从企业研发和中美体育教育差异探讨运动行业-20210119-海通证券-35页.pdf
纺织服装行业：华利股份，绑定耐克、威富集团，崛起中的运动鞋履制造龙头-20210103-广发证券-52页.pdf
面朝研究院-2020服装品牌行业研究报告-2020.12-28页.pdf

危：行业受疫情冲击较大，需求已环比改善。2020Q1国内疫情爆发，Q2疫情全球蔓延，导致行业内外需均受冲击。国内纺服社零增速Q1同比-32.2%，出口订单被取消或延迟，4月服装出口金额当月同比-30%。随着疫情的逐步控制，全球消费逐步恢复，内外需降幅均呈现逐季收窄趋势。至2020.11月纺服社零/服装出口当月金额增速均转正，分别为+4.6%/+3.6%。

变：危机之下，修炼内功。国内品牌服装行业进入以“质”为先的阶段。渠道端虽多为净关店，但各品牌通过开大关小、门店升级、加大客流较旺的购物中心布局、适当提升DTC占比等方式提升渠道质量。同时，疫情也加速了全渠道融合的进度，各品牌通过直播、全渠道内容营销、激活私域流量等方式提升终端竞争力。而前两者均需要数字化升级及供应链提效的支持，因此该领域也成为各品牌布局的重点，整体运营能力得到提升。

机：需求复苏之下，关注优质赛道、运营明显改善的细分龙头。

1）运动行业景气度延续，关注龙头。疫情下运动服饰终端需求恢复快，且考虑到疫情后人们对健康重视度的提升，以及2021奥运会、2022年冬奥会及世界杯等体育赛事催化，需求有望保持快速增长，预计2019~2025年运动服饰CAGR达11.1%，远高于行业整体增速（3.6%）。同时在较高的研发及营销优势下，强者愈强，2010~2019年CR5集中度+22.1PCTs至66.3%。

2）需求恢复预期下，关注有扩产计划的细分龙头。疫情加速行业出清，同时优质客户向头部供应商集中，龙头优势明显。当前海外终端库存较低（8月美国服装及面料库存为2014年来新低），未来在疫苗落地带动海外需求恢复的预期下，订单有望向好。而纺企开机率（10月为61.8%）及产能利用率（11月约95%）已恢复至较高水平，因此有扩产计划的细分龙头有望受益于下游需求的复苏。

3）关注运营能力及需求改善明显的低估值品牌服装。随着内需稳健向好，2020Q3行业拐点已现，展望2021年在拉尼娜冷冬气候，以及2021年春节延后的催化下，需求有望持续向好。同时年内各品牌加速库存去化（2020Q3品牌服装存货规模同比-17.3%），2021年各品牌有望轻装上阵。因此整体运营能力提升的品牌有望充分受益于内需的复苏。

投资建议：

1）运动赛道成长性佳&2021~2022运动大年驱动下，有望保持高景气度，看好多品牌全渠道发力的国内第一运动集团安踏体育（2021年35x）。

2）深度绑定终端需求恢复强劲的国际运动龙头品牌，且渠道优势明显，未来仍有拓展空间的高分红标的滔搏（2021年22x）。

3）纺织制造板块建议关注聚焦运动赛道，客户结构持续优化；且海外产能布局完善，后续扩产驱动业绩增长的棉袜及无缝内衣制造龙头健盛集团（2021年12x）。

4）品牌服饰板块建议关注赛道景气度高&龙头优势驱动下，童装业务表现稳健；同时剥离亏损业务Kidiliz及休闲装改革下，有望实现业绩反转、轻装上阵的森马服饰（2021年15x）。

5）终端恢复优于行业，且终端管理效率持续提升、高分红、估值仍有提升空间的地素时尚（2021年12x）。

 风险提示：疫情反复导致终端需求疲软、经济增速放缓超预期风险、棉价大幅波动风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。